自从春节以来，ChatGPT引爆了又一轮行情，以AI为核心的TMT板块行情启动备受市场和投资者关注。一季度以来相关主题基金净值暴涨，部分游戏ETF年初以来净值涨幅接近70%，但本周市场频繁调整，转战前期超跌反弹板块还是死了都要“AI”成为一道选择题。
今日2023年基金一季报密集发布，华夏基金、嘉实基金、银华基金、广发基金、招商基金等多家大型基金公司旗下基金一季报陆续发布，多位绩优基金经理也在一季报中给出自己二季度后的观点。
招商体育文化休闲股票基金经理文仲阳在一季报中表示:2023年第一季度，国内宏观环境弱复苏，流动性相对充裕。经济弱复苏，悲观的预期得到了修复，导致部分价值股从估值折价回归合理估值；同时，由于AIGC、ChatGPT所带来的新的科技产业周期的开启，成长股未来改善的增量空间更大，从而迎来了不错的涨幅。产品从2019年4季度以来，一直持续积极布局科技产业方向，尤其是传媒、AI、元宇宙方向，受益于AIGC、ChatGPT的发展，取得了一定的收益。展望未来，我们继续看好自身具备成长逻辑的方向，并在这些行业中持续寻找细分行业增长空间大、业绩与估值匹配度更好的、具备绝对价值的长期优质个股来穿越周期。
嘉实信息产业股票基金经理李涛在一季报中表示:自2022年3季度末以来，随着二十大胜利召开，国内防疫和地产等多项政策迎来重大调整。与此同时，围绕破解“卡脖子”难题，将科技发展主动权牢牢掌握在自己手里，多部门联合推出一系列改革措施，为我国发展提供了有力的科技保障。A股中长期发展趋势向好的预期不断增强影响下，2023年1季度资本市场结构性机会不断涌现。本基金是发起式产品，成立初衷就是要响应提升自主创新能力、尽快突破关键核心技术这一重大政策方针，积极布局中国信息产业中的核心龙头公司。同时紧密关注国内外最新前沿科技发展方向，如人工智能等技术发展对中国信息产业带来的正面催化，努力发掘上市公司在产业变革下的新增长点。自成立以来，本基金配置方向主要围绕信创、数据要素和人工智能这三个领域展开。我们对中国信息产业的发展的美好前景和远大空间抱有信心，产品成立伊始便采用较为积极建仓的策略，拥抱国内政策和先进技术发展带来的积极变化。从中长期看，我们认为关键技术的国产替代势在必行，数字化将会成为推动经济持续增长的重要的生产要素。同时，政策引导下的政企信息产业投入也为科技板块公司业绩的逐步兑现提供基础保障。当前，我们正处在人工智能发展浪潮的初期，对标海外龙头，我们认为受益于我国国产替代政策的龙头公司发展空间广阔。我们持续看好计算机板块的投资机会，并不断对持仓组合进行优化，聚焦行业龙头，精选优质个股，力争为投资者带来长期可观的回报。
万家人工智能混合基金经理耿嘉洲在一季报中表示:2023年一季度市场经历了一次典型的风格切换:1月份北向资金仍然是市场的唯一增量资金，这一期间内市场延续元旦前风格，继续在以白酒为代表的大消费方向上高歌猛进，并向新能源白马等外资偏好的中国优势产业扩散。2月随着春节假期结束，内资重新恢复活跃交易、北向资金开始边际退潮、偏好成长的内资重新夺回市场定价权，春节期间微软对OpenAI的追加投资引爆市场对AI的关注，市场在2月份对以AI为代表的科技成长方向形成追捧，随着北向退潮消费白马进入滞涨，市场中的摇摆资金选择了加入AI或对央国企的估值重定价，在这一阶段，尽管产业界已经对大模型产生了足够重视，但大部分资本市场参与者仍然将其视为一个类似去年元宇宙或人形机器人的短期主题投资。3月初两会定调的全年经济增长目标低于市场乐观预期，随着2月份较弱的经济数据出炉，市场对于弱复苏形成一致预期，与经济总量强相关的顺周期和消费品逐渐走低，与经济总量弱相关的科技行业优势进一步提升，随着产业界大模型产品和技术的屡屡超预期，科技行业在AI的带领下3月行情犹如烈火烹油，在过去的十多年中，2023年3月是我们印象中的产业界和二级市场最火热的一个月——几乎每天早上海外都有新的技术或产品发布、几乎每天下午国内都有新的团队宣布all in AI。行情演绎到3月中旬后，已经很少再有机构投资者敢断言本次AI技术的进步还是像区块链抑或元宇宙那样的短期主题炒作，随着大量研究力量火线投入到AI方向，大量产业链上下游相关标的被挖掘出来，持续的逼空行情也倒逼市场摇摆资金开始抛售消费和新能源、加入到AI中去。回顾2-3月TMT的行情，我们不难看出:AI带动的第一波主导方向是映射最直接的计算机行业，算法和数据类标的为主要领涨方向；3月份由于踏空资金太多、市场开始恐慌性增配TMT，所以估值低、位置低的传媒行业成为3月的领涨行业；行至3月下旬，随着一系列消息催化，半导体异军突起，在市场之前就一致预期今年半导体行业基本面将于下半年见底回升的情况下，资金开始不断抢跑。至3月下旬，TMT行业成交占比一度最高攀升至40%以上，质疑炒作和交易拥挤的声音再次甚嚣尘上，诚然短期的交易拥挤往往意味着风险，但我们更想提醒大家的是:历史规律向来不是一成不变的，长线成交占比的变化背后反映的其实是我国经济结构的持续调整，比如2007年大牛市中，房地产行业成交占比持续在8%左右、钢铁行业的成交占比也有6%左右，而2020年的牛市中地产占比只有2%、钢铁更是连1%都不到；再比如2007年的纺织服装行业还是个成长行业、在那个森马和比音勒芬等现在的白马股还没上市的年代，其07年全年成交额就达到了1.46万亿，可是随着中国产业结构转型，到2022年这个行业全年的成交额也仅有1.51万亿，15年间在全市场成交额提升了400%、纺织服装行业上市公司持续扩容的背景下，这个行业的成交额竟然基本没有变化；更多的像新能源行业从无到有、TMT从过去十多年前的“调剂行业”到15年大家抢破头等案例不一而足，这个世界永远不变的就是一直在变化，质疑的声音看似冷眼旁观、独立思考，但如果眼光看长一点何尝不是一种守旧傲慢、刻舟求剑？我们要重视市场高估技术短期变化而带来的过热风险，但更需要警惕的是因为低估技术的长期变化而错过一个时代——小机会可以靠勤奋、可以靠小聪明，但大机会还是要懂一些技术、有一些前瞻、持一些信仰的。回顾本基金一季度配置和操作:正如我们在四季报和年报中所说的，我们按照计划在年初减持了军工电子行业，维持了高比例的软件行业配置，并对一些今年有望困境反转的通信、传媒低估值标的进行了配置，同时用低位半导体设计替代了相对高位的半导体设备，这一配置结构在一季度变化不大，只是在2-3月份每个阶段根据前述我们对市场主要交易逻辑的判断在AI应用、算力和数据之间进行了阶段的轮动。由于今年主要投资机会高度集中于本基金主题“人工智能”方向，本基金春节后未对非主题行业进行配置，单一的配置结构在经历短期快速上涨后难免波动率显著提升，也请投资者注意净值波动风险，但正如前面我们所讨论的那样，相比短期的波动，更应该警惕的是踏空一个时代，我们认为本轮AI的进步是一个不亚于智能手机的创新，其行情持续时间应该是以年计、而不是以天计的，后续随着技术演绎的推进，我们会密切关注对相关产业的需求拉动和对下游行业的生产结构改造，并根据主要逻辑的变化及时进行持仓调整。展望二季度来看，预计国内从Q1的“强预期弱现实”转向Q2的“预期现实双弱”，虽然由于基数原因Q2会有一个不错的同比表现，但在出口和消费拖累下可能多数行业体感还是以弱为主，海外美国经济的尾部风险依然有较大不确定性，我们目前仍然展望美国经济下半年在美联储加息压力下有硬着陆风险，但是否有风险提前至Q2暴露未为可知，在这样的大环境下我们依然相对看好与经济总量弱相关的科技方向资产，对大消费和出口强相关方向仍然保持谨慎。基金操作方面，我们二季度仍然会保持在本基金主题方向的高仓位配置，在维持较高软件行业配置比例的情况下在算力线和应用线(计算机、传媒为主)之间动态调整，目前而言我们对于高胜率的算力线相对更加看好，高赔率的应用线目前仍在估值修复过程中、仍具有配置价值，但估值修复结束后其性价比可能会较算力和算法线条有所下降。潜在风险方面，我们接下来主要关注一季报披露情况，站在当前时点，如果在TMT之外的某行业出现普遍的业绩超预期，则可能对AI主线形成一定挑战，但就目前经济基本面情况，我们预计一季报超预期行业可能并不太多，如果出现我们判断持续性较强的超预期方向，我们会在基金合同允许范围内及时进行配置调整。
广发电子信息传媒产业精选股票基金经理冯骋在一季报中表示:2023年一季度，市场处于上涨趋势，期间沪深300、中小综指、创业板指的涨幅分别为4.63%、6.75%、2.25%。TMT的四大板块均出现较大幅度上涨，电子、计算机、通信、传媒涨幅分别为15.50%、36.79%、29.51%、34.24%。一季度我们看到TMT行业异彩纷呈，各类创新不断加快，“自主可控”的重要性上升到了前所未有的高度，预计未来3-5年会加快实现；以Chatgpt为标志的AI语言8大模型实现了“智能涌现”，这一革命性的技术突破激发了市场对于人工智能板块的热情。一季度我们仍坚持自上而下地选择市场表现较强的细分方向进行配置，同时维持此前的行业龙头配置策略，力争在有大产业机会时及时把握，在强赛道中重点聚焦有核心竞争力、能够持续快速成长的优质公司，可以为我们带来长期稳定的投资回报。
嘉实文体娱乐股票基金经理王贵重在一季报中表示:产业方向上，我们坚定的看好人工智能对各个行业的改变。已成为当今社会发展的关键驱动力之一。这一领域的快速发展为全球带来了无数的机遇和挑战，为我们的生活、工作和社会发展开创了全新的可能性。人工智能的发展和应用为各行各业提供了前所未有的机遇。在医疗领域，AI技术的运用能够帮助医生更快地诊断疾病，提高治疗效果，为患者提供个性化的医疗服务。在教育领域，智能教育系统可以为学生提供定制化的学习资源，有助于提高教育质量。在工业生产中，AI技术可以提高生产效率，节省人力资源，降低生产成本。除此之外，人工智能对环境保护和可持续发展也具有深远的影响。通过智能分析和预测技术，AI可以为我们提供更准确的气候和环境数据，帮助我们制定更合理的环保政策和措施。同时，AI技术在新能源开发和利用方面也取得了显著的进展，有望为我们提供更多绿色、环保的能源解决方案。然而，人工智能的发展也带来了伦理、隐私和安全等方面的挑战。为了确保AI技术的健康、可持续发展，我们需要建立完善的法律法规和伦理准则，以保护个人隐私、确保数据安全并防止滥用。总之，人工智能的发展将极大地影响我们的生活方式和社会发展。在应对挑战的同时，我们应抓住人工智能带来的机遇，共同推动这一领域的创新和发展，为人类的未来带来更美好的可能。在这个充满希望和挑战的时代，让我们一起携手共进，共创人工智能的辉煌未来。)-本段文字是基于人工智能大模型生成。操作上，一季度我们进行了一定比例的调仓，方向上主要是受益于人工智能的计算机和传媒互联网行业。数字化的核心逻辑是提高效率，而高质量发展的核心在于效率的提升。回到具体TMT行业的观点展开如下。#8226;半导体。半导体的逻辑还是国产化比例的提升，但我们同时也看到了风险。半导体行业是一个4-5年为周期的行业，每次宏观的下行，配合供给的增长对带来行业的下行周期。我们从去年7月份以来，就认为行业进入景气的中后端，应该聚焦到国产化率比列最低的设备(15%)、材料(10%)，零部件(5%)环节，目前这个观点依然不变，IC设计环节，还是要减少暴露。目前行业的表现和我们预期的一致，当然整个行业也出现了一些新的利空，例如美国的进一步限制。从一个3-5年的维度，我们认为半导体核心设备、材料、零部件的国产化依然是大的趋势，核心技术是买不来的，而中国生产效率的提升，需要高水平的自立自强。目前来看，市场已经逐步认识到了行业周期的下行，我们开始关注积极的因素，半导体已经是一个大行业，预计存在阿法的机会。#8226;数字化。数字化的本质是利用技术的手段，提升组织信息计算、存储、传播的效率，这是一个长期向上的类消费行业，在美国是一个和互联网行业一样大规模的产业。在中国，依然处于产业的早期，但是我们可以看到疫情背景下，大家越来越意识到数字化的重要性。而此轮数字化将会和人工智能深度融合，也会给中国公司带来发展的机会。目前整个板块的估值都到了历史最低的水平。#8226;互联网平台，互联网平台受益于网络效应，是一个顶级的商业模式，当然也带来了垄断的问题。平台型企业只看一点，就是社会的价值创造，也就是社会责任，我们有理由相信，未来会达到一个新的平衡。只要让发展，互联网平台，还是会带来很好的股东回报。
