美国东部时间9月21日，美联储宣布加息75个基点。这是美联储今年第五次加息，也是连续第三次“猛烈”加息75个基点。
今年3月起，美联储开启本轮加息周期，先后于今年3月、5月、6月和7月分别加息25、50、75和75个基点，4次累计加息225个基点，创下41年来最快加息纪录。
加息后，美国基金利率的目标区间来到3%至3.25%之间，利率水平升至2008年以来的新高。FOMC 9月位图显示，美联储预计将在2022年加息至少75个基点，直到2024年才会降息。
鲍威尔在议息会议后的新闻发布会上表示，未来加息将取决于未来的数据，可能会在某个时间点放缓加息步伐，以评估加息/紧缩政策的影响。然而，他也强调了他对降低通货膨胀的坚定承诺，并承诺将其保持在2%的水平。同时，引用FOMC利率位图分化，称美联储将在2022年加息100-125个基点。
鲍威尔讲话期间，美国股市一度迎来强劲反弹，但发布会结束后，美国股市三大指数突然暴跌，纳斯达克收盘下跌1.79%，至11220点，为7月1日以来最低。标准普尔500收盘下跌1.71%，至3789点，为6月30日以来的最低水平。道琼斯指数收盘下跌522点。45点，或1.7%，至30183点，为6月17日以来最低。
如何解读美联储9月议息会议？美联储何时结束加息？最终利率是多少？总结金融板块前10大券商的分析解读如下:
东吴宏观:美联储今年将加息125个基点。
经过8月底杰克逊霍尔会议的铺垫，今天上午的会议被视为“一次玩世不恭的尝试”。2022年利率上调至4.5%，2023年进一步上调至4.75%。
这意味着年内利率将提高125bp。结合美联储对通胀的预期，2023年美国实际政策利率将明显转正，经济衰退将不再是政策转向的充分条件。这次会议有三个要点:
第一，2022年和2023年的加息会“更高、更长”。与6月份的会议相比，美联储最终更加关注通胀的严重性，这与我们之前的预期一致。9月的会议全面上调了2022年和2023年的政策利率:2022年再上调125个基点至4.5%，2023年再上调25个基点至4.75%。
二是基本落实了“加息直至衰退”的政策态度。除了位图透露的加息信号，鲍威尔在新闻发布会上表示，“利率水平将更具限制性，或将在更长时间内保持限制性”，在这种情况下，“经济软着陆的可能性很可能消失”。衰退将不再是当前美联储转向的充分条件。
第三，通货膨胀仍然是美联储货币政策的重中之重，不存在降低或改变利率的前提条件。值得注意的是，9月会议结束后，鲍威尔在记者会上的发言中19次提到通货膨胀。美联储需要收紧国内金融状况指数来控制通货膨胀。为避免重蹈7月会议后的覆辙，鲍威尔在此次会议上仍表示，在某个时点放缓加息是合适的，但没有指出未来加息放缓或政策转向的条件。
从资产的角度来看，利率路径的预期差异和不确定性可能是市场最重要的潜在风险之一。美债:收益率可能尚未见顶。美元:继续保持相对强势。美股:买股票不如持有“现金”。除了美股市盈率进一步承压，市场利率的上升，从资产配置的角度来看，在当前高波动的背景下，持有股票所获得的红利越来越没有现金类资产的吸引力，这也意味着股市的拐点尚未到来。
考虑到通胀等核心因素，美联储此轮政策收紧是“慢”的，再转向放松就“慢”了。考虑到此轮通胀的形成机制与以往有很大不同，流动性过于宽松导致上涨较快，供给侧主导决策回落较慢。美国和欧洲的货币政策已经慢慢收紧，回到宽松或将放缓。对于市场而言，未来的核心关注点将切换到终点利率水平和政策拐点的预测上。9月会议后，市场不仅将美联储的端点利率预期从4.25-4.5%修正至4.5-4.75%，还将政策拐点预期从2023年6月推迟至7月。
重申观点:未来两个季度左右，外围市场将继续处于高位震荡状态；在经济层面，正处于“滞胀”到“衰退”的敏感阶段，政策预期的稳定性相对较差。领先指标显示，海外经济体正在进入“衰退”窗口或在冬春之交。考虑到货币金融“触底”的及时性和有效性将大大减弱，海外未来“衰退”的程度可能被低估。在紧缩周期下，企业杠杆的“反转”是主要的风险考量，不排除“危机性”衰退的可能。以史为鉴，在进入衰退期的过程中，海外市场仍有很大的调整压力，此轮可能也不例外。
宏观招商:失业率是关键信号，中期选举可能是态度转折点。
预计明年年中CPI有望降至3%以下，届时美联储明年也不必大幅加息。此外，鲍威尔指出，失业率是就业的最佳指标。从今年年底到明年年初，我们可以看到失业率持续上升，这将为美联储结束加息带来契机。
自7月底以来，内政外交动作都是捍卫支持率的结果。最近美联储的鹰派态度很大可能与此有关。然而，随着中期选举的临近，平衡资产价格表现的需求将开始再次浮出水面，因此预计美联储的态度将在10月份逐渐温和。目前，预计美联储第四季度将放缓加息步伐。这种变化一旦形成，就是政策变化的信号。
再次，3.5%是美联储的心理关口；美国的股票和债券接近左边。真正决定资产价格阶段性趋势的，不是加息的结果，而是美联储预期的边际变化。6月中旬，当10年期美国国债收益率逼近3.5%时，美联储“秘密”缩减了缩表规模。3.5%很可能是美联储的心理关口。一旦达到这种程度，美联储可能会主动干预。目前美债接近左侧，配置价值逐渐凸显。美股表现仍有最后一跌，但随着美联储政策的改变，10月后美股有望逐步企稳。
美元指数还有最后的冲刺，但黎明就在眼前。美元指数见顶需要两个前提条件:一是美联储转鸽子的政策；第二，欧洲能源风险预警解除。今年年底到明年年初，市场有望迎来美联储政策的拐点；欧洲能源供需平衡面临的最大压力是从今年第四季度到明年Q1，但预计最糟糕的阶段将出现在年内。再者，我们认为美元指数可能在今年底到明年初见顶，在此之前美元可能还有最后一冲。回到国内，人民币汇率短期仍有贬值压力，但不持久。PBOC“以自我为中心”的空间将逐渐显现，国内四季度降息仍可期待。经过阶段性调整，a股和A债的投资性价比也在上升。
平安证券:捍卫美联储的声誉！它必然会确保通胀下降，即使以“软着陆”的可能性为代价
总的来说，鲍威尔试图延续杰克逊·霍尔会议后的政策立场，即美联储不会过早地放松政策。首次用“足够的限制性水平”来描述加息的终点，而不仅仅是原来的“限制性水平”。与此同时，鲍威尔强调，他将尽力长期保持限制性利率水平。对于任何关于经济和就业的担忧，回复都非常谨慎，生怕“错误地”传递了鸽派信号。但有信心按照目前的加息路径，通胀是可以被驯服的。
捍卫美联储的信誉:在“喜忧参半”的通胀形势和不确定的通胀解读的背景下，美联储坚定地选择捍卫自己的信誉，这必然会确保通胀下降，甚至不惜牺牲“软着陆”的可能性。对于市场而言，短期市场风险较大，因为市场仍处于消化美联储新政策思路的阶段，美国经济衰退尚未具体化，因此美债和美股的定价仍有调整空间。具体来说:1)目前美债10年期实际利率可能达到1.2-1.5%，名义利率可能达到3.7-4.0%。2)美股短期仍有调整压力。一是美债利率上升进一步削弱风险溢价；第二，估值和盈利预期仍有下调空间，明年美国经济衰退对美股盈利的影响仍不够。3)无论从美联储的紧缩节奏还是非美经济的压力来看，目前美元汇率仍将保持强势。
广东证券:美联储已破釜沉舟！9月议息会议正式宣布，尽管经济衰退，仍应坚持鹰派加息。
本次议息会议正式宣布，即使在经济衰退时期，美联储也将坚持鹰派加息。为什么美联储要破釜沉舟？第一，本轮通胀高粘性，需要更激进的加息来抑制通胀。第二，中期选举中反通胀的政治诉求更加迫切。
这种通胀周期是人口红利逆转、贸易逆全球化、能源绿色转型等长期因素综合作用的结果。短期内难以根本扭转。去年，美联储误判了暂时的通胀，其加息滞后于通胀形势。它只是在通货膨胀失去控制后才开始提高利率。目前美国通货膨胀的粘度超出预期。8月份美国核心CPI继续反弹，是劳动力价格推高服务价格的结果。通胀不能放缓，需要更强更持久的加息来抑制通胀。
美国的高通胀给经济和民生带来了巨大压力，也是导致拜登政府支持率下降的主要因素。自7月底拜登推动2022年削减通胀法案以来，民意支持率有所回升。随着中期选举的临近，拜登政府对反通胀的需求变得更加迫切，美联储的鹰派立场需要更加坚定。
美联储已经进入加息的下半场，加息的步伐仍然取决于通胀数据下降的速度。后续加息会逐渐回落。首先，消费者通胀预期下降，表明加息开始限制需求。美联储无条件反通胀的立场已经明确，市场沟通也是有效的。根据纽约美联储9月份进行的消费者预期调查，未来一年的通胀预期已从6.8%的高位降至6.2%。二是失业率小幅上升，过度紧缩风险逐渐显现。8月美国失业率上升0.2个百分点至3.7%，劳动力市场动能放缓。未来，如果利率升至限制性水平以上，失业率可能会大幅上升。
浙商宏观:加息结束时间将被修正或推动美债利率走高。
9月，美联储加息75BP，Powell的中性态度表明其将继续推进加息，但未来步伐可能会放缓。9月点阵关系到本次加息周期结束时的利率，是市场最核心的关注点。
点阵图显示，2022年末4.25%-4.5%的利率区间符合预期，年内仍有125BP的加息空间；2023年仍有25BP的加息预期，略高于此前CME期货定价。从2年期美债利率来看，本轮加息结束时，当前美债尚未完全定价。
随着点阵终点利率的提高，10年期美债利率可能阶段性突破4%，2年期美债利率可能进一步逼近4.5%。预计年内10年期美债收益率走势前高后低。
黄金方面，短期10年期美债利率突破4%之前，可能因实际利率上行影响而阶段性承压，但中期配置价值不会改变。在本轮利率和美元大涨之后，黄金仍然具有较高的配置价值，欧洲潜在的债务风险和黄金一样多。
美股方面，预计四季度见底，逐步反弹。短期来看，利率上行仍将对美股估值构成下行压力。当前位图预期估值完成后，利率下行将推动美股形成。从风格上看，我们认为纳斯达克仍将跑赢道指。
美元方面，受美联储收紧预期和欧洲债务压力增加的推动，美元可能进一步升至115附近。
中信证券海外宏观:美联储维持鹰派立场，分水岭未分。
2022年9月，美联储利率会议如期加息75个基点。鲍威尔试图通过讲话稳定市场情绪，但他脸上挂满了鸽子，增量信息有限。他仍然维持杰克逊霍尔会议的立场，市场在反弹后继续下跌。
鹰派位图传达了美联储当前的紧缩立场，预计短期内很难看到政策转向。年内加息水平可能在4%以上，本轮加息的终点可能在5.0%左右。
最新的经济预测暗示了经济衰退的风险。美联储可能不得不通过这轮经济衰退来降低通胀。预计明年下半年美国经济将陷入实质性衰退。
预计美元指数可能上行至120附近，美股尚未见底。10年期美债收益率短期波动，中长期可能有下行趋势。
兴宏:加息的终点比市场预期的更远
中耕英:年内仍有单次加息75bp的可能，点阵图显示加息终点接近5%。这次会议的核心信息显然是位图——官方给出的指导意见是年内再加息100bp至125bp，即11/12月单月仍有加息75bp的可能。2023年，本轮加息的终点可能接近5%，虽然位图并不代表加息的实际操作路径，明显比目前市场预期更为鹰派。
美联储“摸着石头过河”，关键观察点可能在11月中期选举之后。由于供给侧复苏的不可预测性，美联储明显处于“摸着石头过河”的阶段。年内，可能至少要到11月中旬以后才能观察到美联储态度的松动:一方面，美联储还有2-3个月的非农和CPI数据可以观察验证；另一方面，11月8日中期选举后，反通胀选票的政治需求也可能降温，美联储面临的压力也将减弱。
可能会有情绪的反转，但是波动还没有结束。9月会议“靴子落地”后，市场的情绪可能会出现阶段性反转。但在美联储态度明确转向之前，情绪退出的风险依然存在:美股调整并未结束，美债利率有望维持高位，美元强势仍将持续。
长江宏观:紧缩仍将持续，美国面临的衰退压力上升。
在9月份的议息会议上，美联储宣布连续第三次加息75BP，基本符合市场预期。在这次会议的9月份，通胀预期再次被提高，而经济和就业预期被大幅下调。会上公布的位图偏向鹰派，所有成员都认为2022年利率至少应上调至3.75%。
展望未来，一方面，美国通胀的后续下降速度可能仍小于预期，美联储不会过早放松货币政策。11月和12月美联储继续加息50BP的概率不低；另一方面，在如此大幅度加息的背景下，美国面临的衰退压力在不断上升。
3.综合来看，预计:1)美股将继续承压；2)2)10Y美债收益率可能回落；3)美元有望保持强势。
CICC:加息步伐没有放缓，美国经济衰退的概率增加了。
货币政策声明显示，美联储仍致力于2%通胀的长期目标。鲍威尔延续了杰克逊霍尔会议上的“鹰派”态度，明确指出通货膨胀回到2%对于维持美国经济的长期稳定增长具有重要意义。美联储可以忍受经济放缓，但无法承受失控的通货膨胀的代价。
点阵图显示，2022年底利率将接近4.5%，加息步伐并未放缓。此次会议之后，美联储年内还有两次利率会议，分别是11月2日和12月14日。根据最新的位图，美联储官员预计从现在到年底将有125个基点的加息。预计11月美联储可能继续加息75个基点。至于12月加息，美联储将取决于9月至11月的数据。
从中期来看，联邦基金利率可能会在很长一段时间内保持高位。位图显示，一位官员认为利率应该在2025年底维持在4.4%的高位，这意味着该官员认为美联储在未来三年内不会再次转向宽松。
“软着陆”的概率越来越低，美国经济可能在2023年初进入衰退。对市场衰退的担忧会增加，这次衰退更有可能是“滞胀”型衰退。如果明年美国经济下滑，更有可能是“滞胀”型衰退，即GDP负增长但通胀依然高企。历史表明，这种衰退之后，美联储降息更晚，门槛更高，美债收益率见顶更晚，美股“触底”时间更长。从这个角度看，美国的资产价格调整还没有结束，我们距离“市场底部”还有很长的路要走。
